交银国际：下调百富环球至长线买入评级

交银国际：下调百富环球至长线买入评级

网络新金融-央行网站发布《非银行支付机构风险专项整治工作实施方案》。该《实施方案》今年4月22日已经下发各省市人民政府，只是现有整治进程的延续，但此次再次正式发布表明互联网金融整治规范力度只增无减。《实施方案》要求建立支付机构客户备付金集中存管制度，确保备付金的安全性。根据《实施方案》将逐步取消支付机构客户备付金的利息支出，我们认为备付金利息收入并非第三方支付机构的主要收入(估计规模在几亿元的级别)，占行业整体收入比重比较有限。网联的成立有利于提高清算效率，使小型第三方支付机构取得相对平等的竞争地位。整治一批未取得《支付业务许可证》、非法开展资金支付结算业务的典型无证机构，主要为保护客户资金安全。风险整顿有利于第三方支付公司回归支付本源，压缩其监管套利空间。手续费费率改革的实施、禁止网上销售POS，对于二清机构的清理整顿这三方面短期内将在一定程度上压缩POS需求，尤其是低端POS(包括手刷产品)需求。百富环球(327.HK)增长重心在海外市场，国内定位中高端，规范稳健经营，受到负面影响将好于国内同业，但由于第三方支付机构监管趋严，国内市场POS销售金额仍不可避免地受到负面影响。我们将16-17年国内市场销售收入增速假设从之前的3%/2.5%分别下调至-4.0%/-5.0%，维持海外市场销售收入增速预测，下调16-17年盈利3%和5%，预计16-17年盈利增速分别为0.6%/11.4%，目前股价对应16PE为10倍。我们将目标价从8.8港币下调至7.1港币，对应16年13倍PE(对应1倍PEG)，评级从买入评级下调至长线买入评级。(双双)

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